涨到头晕目眩，又表演“高台跳水”，近期涌入黄金的投资者有点懵了。
10月22日，贵金属上演“横跳”行情，COMEX黄金期货、现货黄金一度大跌超5%，盘中创自2013年4月以来的最大单日跌幅，逼近4000美元关口，再触底反弹，涨至4197美元后再度回落，再次跌回4100美元线下，多空大战异常激烈。
黄金近期在高位仍然获得加仓，仅21日，场内黄金主题ETF合计净流入近60亿元，当前约4100美元的价格，价格已经跌回至10月13日，有统计显示，这期间涌入黄金ETF的资金约300亿元，短期被套。
坐不住的不只是投资者，面对黄金价格的大起大落，基金公司火速出手心理按摩，多位国内外机构基金经理表示，长期看好黄金走势。
10月以来近380亿资金流向黄金，超7成投资者短线“被埋”
黄金板块今年表现亮眼，以黄金ETF为例，尽管当前大跌，黄金ETF、上海金ETF、黄金股ETF等相关主题ETF年内涨幅依然高达50%以上。
黄金慢慢涨出信仰，也获得资金的青睐。华安黄金ETF最新规模达到868.3亿元，博时、易方达、国泰旗下黄金ETF也分别达到412.18亿元、347.2亿元以及297.59亿元。
资金流向上来看，今年以来，截至10月21日，21只全市场黄金主题ETF均为正流入，合计净流入1076亿元。其中，华安黄金ETF净流入334.59亿元，国泰黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF净流入也均超百亿元。
10月以来，国际金价多次突破高位，投资者并没有越涨越卖，而是持续增持，本月以来涌入黄金ETF资金达到375.94亿元，而仅10月21日单日，60亿资金加仓了黄金。
不过，随着黄金高位的震荡，加仓资金短期内被套。当前国际金价跌至10月13日，以此估算，此后加仓的约300亿元资金短期来看处于亏损中。
为何下跌？
没有永远上涨的资产，黄金也不例外。此次急跌多少还是让投资者有些措手不及。基金公司也火速进行了解读。
对于黄金市场出现大幅急跌调整，永赢基金经理刘庭宇表示，原因主要有四个：
一是俄乌冲突缓和迎来实质性进展。虽然俄罗斯方面尚未对此表态，但这仍让市场风险偏好提升，避险情绪带来的黄金溢价短期消退。
二是短期交易拥挤。前期金价快速上涨的过程中已经积累了较高的市场拥挤度，短期资金兑现动力较强。
三是海内外期货交易所提高保证金比例并提示风险，部分被迫平仓的资金进一步放大了调整幅度。
四是美元指数反弹也给黄金市场带来了额外压力。
短期交易拥挤是当下基金经理的共识。中欧资源精选混合基金经理叶培培表示，黄金短期出现情绪过热的交易拥挤，预计可能存在10%-15%的回调空间，类似今年4-8月行情。
今年4-8月，黄金在经历了此前一波上涨后，出现高位震荡，直到8月底再次发起新一轮上涨攻势。
强调短期调整，机构依然看好黄金长期表现
从短期来看，基金经理们意识到黄金的风险，但不改变对黄金的长期看好。
叶培培指出，从中长期来看，金价的驱动力未发生根本转变，金价的天花板较高。目前可投资的黄金市值占股债组合的比例大幅低于80年代之前，美元资产再平衡仍有空间。
刘庭宇也表示，黄金的长期趋势并没有改变。原因如下：
一是宏观上，美国经济短期内或难摆脱滞胀格局，而历史上黄金在滞胀环境中，相对其他大类资产更易受益。当前美联储已如期降息，后续随着政策节奏推进，市场对降息的预期还会逐步明晰，这对黄金而言是重要支撑。
二是资金面上，SPDR 持仓量从 6 月就开始快速回升，美联储降息背景下，欧美投资者的流入已是本轮金价上行的主要驱动力，未来这股力量还可能带动亚洲投资者回流。同时，数字黄金的普及，也有望为黄金带来全新买盘。
三是全球 “去美元化” 趋势在加剧，美联储独立性动摇、赤字率上行正进一步侵蚀美元和美债信用。中国、印度等新兴市场央行的黄金储备占比，显著低于全球平均水平。“这些市场参与方有充足动力持续增加黄金资产配置，这会不断抬升黄金和黄金股的价格中枢。”刘庭宇表示。
外资机构持类似观点。在刚刚举行的深圳市财富管理协会主办的2025香蜜湖财富管理周·湾区财富管理高质量发展交流会上，黄金配置成为外资经济学家们的必谈话题。
摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示，基于降息周期的历史表现、地缘政治不确定性、各国央行持续增持黄金储备等背景下，尤为看好黄金的表现。“预计在当前价格基础上，黄金还有至少5%的上涨空间。”
瑞银财富管理大中华区投资总监及亚太区宏观经济主管胡一帆直言，持有黄金也是分散投资和对冲投资组合风险的良策。
她指出，今年以来，美元贬值约10%，这使得美元资产的实际收益受到影响。全球投资者对美债的兴趣也在减弱，部分原因是美债评级从AAA下调至AA+。市场对美债的潜在风险也存在担忧。在这种背景下，各国央行纷纷购买黄金，以分散储备资产风险。
此外，黄金价格驱动因子逆转也有明显的标志。
叶培培建议投资者，看美元信用何时走弱，复盘过去60年，黄金与美元信用大致呈现此消彼长态势，典型代表是克林顿时期，美国财政盈余、美元信用强，金价走势较差，而在多数美国财政赤字率较高阶段，金价则往往表现强势。
“假设未来美国经济能够实现长期强劲复苏，使得财政重新达到平衡，比如赤字率下降到4%以下，那么金价大牛市可能会结束。”叶培培表示，在此之前，倾向于认为金价仍处于一个震荡上涨通道中。
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